[北京私人借钱]上证交易量可上1.4万亿三季度印花税或上调（2）

浏览量：282 时间：2026-03-24 02:09

截至2015年4月，上证50的利润可消耗月数达到116.8个月，介于2006年10月与2006年11月之间，仍处于温和水平，后续上证50成交量依旧有较大放大空间，若要达到2007年5月54.6个月的水平，在印花税由单边0.1%上调至双边0.1%的情况下，以2015年1季度可得的利润水平，月成交量需要达到7.7万亿，按每月20个交易日计算，日度成交量可达到3861亿。目前，最大成交量出现在2015年4月20日，成交量为3965亿，但整个4月日均成交仅2576亿，4月20日的特大成交仅是特例。后续上证50日均成交依旧有1285亿的提升空间。

图9：上证50利润可消耗月数

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截至2015年4月，中小板综的利润可消耗月数达到13.73个月，低于2007年5月20.2个月的水平。在2007年牛市，中小板综月度成交量最大出现在2008年1月，当月利润可消耗月数达到11.7，若要达到此水平，在印花税由单边0.1%上调至双边0.1%的情况下，以2015年1季度可得的利润水平，月成交量需要达到3.8万亿，按每月20个交易日计算，日度成交量可达到1917亿。目前4月成交量已达到4.90万亿，日均成交已达到2333亿。如果不考虑印花税提升，则月度成交量可达到5.75万亿，日均成交可达到2875亿。

因此，如果考虑印花税由单边0.1%提升至双边0.1%，则目前中小板综已经达到历史极值。如果国家不提升印花税，则日均成交量仍有提升空间，可达到2875亿。

图10：中小板综利润可消耗月数

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截至2015年4月，创业板综的利润可消耗月数达到8.2个月，2015年2月利润可消耗月数为25.1个月，2015年3月利润可消耗月数为9.7个月，创业板综的成交量在3月得到剧烈放大。

创业板综数据从2010年才可得，没有可比的07年牛市成交量与利润和数据，鉴于创业板综与中小板综均为小票成长的代表，我们选取中小板综07年极值来测算创业板综的极限。可以看出，截至2015年2月，创业板综利润可消耗月数为25.1个月，仅为中小板综2007年3月的水平，因此，在2015年2月创业板综热度仍处于可接受区间，在2015年2月，尽管从2012年12月至2015年2月，创业板综由575上涨至2000点，涨幅高达248%，但实际上创业板综热度在当时依旧可以接受，在2月看空创业板综是不合适的，并未季度泡沫化，但在3月，急剧放大的新开户数，场外资金进场，导致创业板综成交量急剧放大，使得2015年3月下利润可消耗月数快速下降至9.7个月，达到中小板综在07年6月的水平。

而2015年4月，创业板综的利润可消耗月数达到8.2个月，则低于中小板综在2007年8月创下的极小值8.7，考虑到当前印花税单边征收0.1%，而07年8月双边征收0.3%，当前创业板综的热度已创下A股历史上的小票成长板块的极限，创业板综的极限在哪，难以猜测，我们唯一确定的是下一轮小票成长的利润可消耗月数可比极小值将由创业板综在本轮牛市中创造。我们也抱着观赏的心态时刻关注创业板综的利润可消耗月数的变动。

未来我们不能否认创业板综利润可消耗月数能够再创新低，但在当前热度下，创业板风险收益已不合适，建议投资者调整仓位，从成长转向蓝筹。

图11：创业板综利润可消耗月数

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周期尚为温和，成长即达极值

我们在前面讨论了大类板块的利润可消耗月数，我们在此进一步探讨行业指数的利润可消耗月数情况，试图判断当前行业指数所处的水位，以及测算行业指数潜在的成交量空间。当然，细化到行业后，由于资金分配与行业特性的问题，利润可消耗月数的指导意义相对全体A股与大类板块有所削弱，但仍然可以用来预判成交量极限空间。

我们以计算机代表成长行业，以煤炭代表周期行业来论述行业指数利润可消耗月数的指导性。

截至2015年4月，计算机指数利润可消耗月数为6.6个月，2015年3月为7.0个月，2015年2月为15.6个月。从历史上看，07年牛市中，07年5月，计算机指数利润可消耗月数达到10.8个月，07年6月，计算机指数利润可消耗月数达到最低值6.0个月。

若国家不调整印花税，则计算机指数利润可消耗月数达到07年6.0个月的极低值对应月度成交量在1.36万亿，按20个交易日，则对应日均成交在680亿。2015年4月，计算机指数月度成交量创历史新高，达到1.25万亿，日均成交达到595亿，日均成交量还有85亿的提升空间。

图12：计算机利润可消耗月数

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截至2015年4月，煤炭指数利润可消耗月数为33.2个月，2015年3月为71.1个月，2015年2月为264个月。07年牛市中，07年5月利润可消耗月数为30.7个月，2007年6月为17.7个月。

若国家不调整印花税，则煤炭指数达到07年5月30.7水平对应的月度成交量为4851亿，按20个交易日，日均成交为243亿。2015年4月，煤炭指数成交量创出本轮新高，达到4485亿，日均214亿，日均成交量仍有29亿提升空间。

若国家不调整印花税，则煤炭指数达到07年6月17.7个月水平对应的月度成交量为8415亿，日均421亿。在2015年4月日均214亿的基础上仍有207亿提升空间，即后续煤炭日均成交量有翻倍潜力。

图13：煤炭指数利润可消耗月数

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以下，我们列出各行业利润可消耗月数对应07年牛市中所处的阶段，同时给出不提印花税与提高印花税下，达到07年5月利润可消耗月数对应的潜在成交量提升空间。

当前有色金属整体行业处于亏损中，无法得到利润可消耗月数，因而无法与07牛市对应阶段，也无法计算潜在成交空间。

而家电在06年1季度至07年1季度均为亏损，无法计算当时利润可消耗月数，在当前家电行业盈利情况极好，利润可消耗月数较高，无法与07牛市对应阶段。

传媒在06年1季度至07年4季度均为全行业亏损，无法计算当时利润可消耗月数，当前也无法与07牛市对应阶段。

总体而言，周期行业利润可消耗月数对应07牛市的阶段在06年10月至2007年1月左右，后续成交量提升空间大，而成长行业经过2015年3月与4月的成交急剧放大，利润可消耗月数大部分达到07牛市的极值水平，后续提升空间小，当然我们不能否认部分成长行业利润可消耗月数超越上一轮牛市极限的可能，为下一轮牛市创造新的极限空间，但在目前情况下，达到历史极限的部分成长行业风险收益已不合适。

表3：行业利润可消耗月数达到07年5月水平对应潜在成交量

表3